Месечен анализ Юни 2024 г.
![date](https://ubbam.bg/img/date-icon.png)
16 юли 2024
Възходът на световните акции продължи и през юни. Индексът MSCI All-Country World Equity отбеляза седмия си положителен месец от последните осем, записвайки месечен ръст от над 2% (в USD) и надминавайки ръст от 15% от началото на годината. Няколко сили движат тази възходяща инерция: силните корпоративни печалби (особено на „Великолепната седморка“ в САЩ), намаляващата инфлация и очакваните подобрения на производителността от изкуствения интелект (ИИ). Американските акции продължиха да доминират в световен мащаб, след като широкият индекс S&P500 регистрира третото си поредно положително тримесечие и вече е нагоре с над 30% от най-ниските си нива миналата есен. За разлика от това, фондовите пазари в Европа нямаха добър юни (но все пак отчетоха положително тримесечие), тъй като инфлацията в еврозоната продължи да остава доста над целта от 2% на Европейската централна банка (ЕЦБ). Все пак най-голямата новина за месеца беше, че въпреки упорито високата инфлация, ЕЦБ предприе първото намаление за този лихвен цикъл. Азиатските пазари също имаха силен месец, но изостанаха от САЩ; Китай обаче имаше отрицателен юни, тъй като проблемният сектор на недвижимите имоти продължи да оказва натиск върху потребителските разходи и настроенията на инвеститорите, въпреки усилията на правителството за стимулиране. Глобалните облигации продължиха да разочароват, тъй като доходността им от началото на годината е незначителна. Движен от новини за смекчаване на пазара на труда и окуражаващи новини за инфлацията, пазарът на облигации бе повлиян в посока надолу от нововъзникнали политически рискове. Съобщенията за предсрочни парламентарни избори във Франция, например, повишиха доходността на германските бундове, докато перспективите за избори в Обединеното кралство не се отразиха толкова на пазара. Подновените опасения относно инфлацията от двете страни на Атлантическия океан накараха инвеститорите да преосмислят кога и колко ще е намаляването на лихвите и в резултат облигациите пострадаха. Така, инвеститорите във фиксиран доход трябваше да понесат още едно тримесечие на отрицателна възвръщаемост – глобалните облигации с инвестиционен клас донесоха отрицателна доходност от -1,1%.
Месец юни донесе положителни резултати за американските акции. Технологичният индекс NASDAQ лесно надмина своите колеги с близо 6% ръст за месеца, докато широкият S&P500 напредна с 3,5%, а индустриалният Dow Jones „изостана“ с ръст от 1,1%. Тези печалби обаче не бяха равномерно разпределени, тъй като компаниите, свързани с ИИ, продължиха да превъзхождат други области на пазара. Това доведе до някои неравномерни резултати на фондовите пазари в САЩ и възвръщаемостта бе силно концентрирана в една шепа компании: от средата на годината една техонологична акция (Nvidia, +149% от началото на годината) допринася за около 30% от общата възвръщаемост на целия S&P500; допълнително, 10-те най-добри акции от индекса представляват над 3/4 от общата възвръщаемост на индекса през първата половина на 2024 г.! Това създава такова разделение, че средната акция в САЩ е реализирала доходност от началото на година, която е с 10% по-ниска от възвръщаемостта на широкия пазар – толкова голямо изоставане не е наблюдавано от повече от 35 години. Вероятно, една изненадваща последица от ентусиазма с всички компании свързани с ИИ, е значителния ръст на акциите на компаниите от сектора на комуналните услуги през последното тримесечие поради високото търсене на електроенергия – центровете за данни с облачни изчисления изискват много електроенергия (комуналните услуги бяха най-зле представящият се сектор от всички през 2023 г.). Три сектора – технологии, цикличното потребление и (теле)комуникациите – сега съставляват над 50% от цялата пазарна капитализация на S&P500 и те бяха най-добре представящите се сектори през юни. Само технологиите отбелязаха ръст от близо 10%, продължавайки пазарната тенденция през тази година досега. Потребителските стоки, недвижимите имоти и материалите са сред най-губещите сектори. Като цяло, растящата икономика на САЩ започна да показва първи признаци на отслабване. Ръстът на БВП през първото тримесечие беше ревизиран надолу от 0,4% на 0,3% главно поради по-ниското потребителско харчене. Потребителите отслабват доверието си и – с нарастването на нивото на безработица – пазарът на труда постепенно става по-разхлабен. Данните показаха охлаждане на инфлацията в САЩ: общата инфлация (CPI) намаля повече от очакваното до 3,3% миналия месец, докато базисната инфлация (изключваща нестабилните цени на храните и енергията) достигна 3,4%. В рамките на базисните компоненти цените на основните стоки бяха непроменени, както и цените на основните услуги, с изключение на разходите за подслон (които остават стабилни, но намаляват). Освен това, предпочитаният от Фед измерител на инфлацията, индексът на разходите за лично потребление, падна до годишен темп на растеж от 2,6%, което беше най-бавният ръст на цените от повече от три години. Въпреки, че доходността на държавните облигации на САЩ не се промени много през тримесечието, те бяха единственият голям суверенен пазар, който осигури положителна възвръщаемост с 0,1% печалба. През юни доходността на бенчмарк 10-годишните облигации продължи постепенно да спада до 4,36% (от 4,50%). Кривата на доходността остана с обратен наклон.
Акциите в Европа нямаха добър месец (но отбелязаха положително тримесечие). Паневропейският индекс STOXX600 загуби 1,3% от стойността си през юни, докато континентът продължава да се бори с висока инфлация и политически сътресения. Неочакваният резултат от европейските парламентарни избори (възраждане на националистически партии) накара президента Макрон да свика предсрочни избори във Франция. Инвеститорите бяха разтревожени за възможния резултат (победа за антиимигрантската и антиевропейска крайна десница) и това предизвика значителна волатилност – френският пазар на акции падна с 6,4% през юни, което навреди на доходността от Европа като цяло. Акциите на стария континент донесоха едва 0,6% доходност през второто тримесечие на тази година срещу 3,9% за S&P500. Икономиката на еврозоната бавно се възстановява, тъй като показателите за доверие се подобряват и нетният износ процъфтява. Данните показаха, че растежът на БВП през първото тримесечие е относително силен, главно благодарение на силния нетен износ. Индикаторите за доверието на производителите също се подобряват, особено в сектора на услугите, а доверието на потребителите се възстановява, въпреки, че нивата на спестявания на континента все още остават твърде високи, за да помогнат за по-бързо възстановяване. Борбата с инфлацията в еврозоната далеч не е приключила, тъй като цените продължават да се покачват (за разлика от САЩ, където инфлацията пада). През май общата инфлация се увеличи от 2,4% на 2,6%, тъй като годишната инфлация на енергията отново стана положителна, докато инфлацията на храните леко намаля. Базисната инфлация също се увеличи от 2,7% на 2,9%, най-вече поради голямото увеличение на инфлацията в услугите. Инфлацията на стоките остава умерена. Натискът върху заплатите продължава да стимулира страховете от инфлация, тъй като недостигът на работна ръка и ниската безработица са повсеместни. Въпреки новините за инфлацията, ЕЦБ намали лихвения си процент през юни от 4% на 3,75% с аргумента, че трябва да стимулира икономиката. Обаче, повишавайки инфлационните си очаквания, ЕЦБ предположи, че темпът на намаляване на лихвите ще бъде бавен и постепенен. С всички избори и възобновените политически рискове, доходността на европейските ДЦК се повиши (което означава, че цените им паднаха) и спредовете на облигациите се разшириха. Така през тримесечието европейските държавни облигации отбелязаха отрицателна доходност.
Юни месец не бе добър и за компаниите на Българската Фондова Борса. Двата индекса, представителният SOFIX и широкият BGBX40, завършиха със загуба от повече от 2%. За разлика от тях, индексът на малките компании, beamX, отчете чудесен месец, затваряйки с 6,4% нагоре. Въпреки този резултати, от началото на годината „големите“ индекси на БФБ остават с добра доходност (напр. SOFIX e +10,8% към полугодието), докато beamX не е напреднал много (1,5% към средата на годината). През месеца бе проведена традиционната годишна инициатива „Ден за акции“, която се организира от БФБ и Централен депозитар. Търговията на 12 юни бе безплатна за инвеститорите, защото участващите 25 инвестиционни посредници и банки не начисляваха комисионни за услугите си – натрупаният оборот за деня бе рекордните 5,5 млн. лв. Друга важна новина бе стартирането на платформа за заемане на ценни книжа, която ще позволи бъдещи къси продажби на БФБ. Така, за месеца сред българските компании най-добре се представи технологичната Бианор Холдинг АД, чиято цена се покачи с повече от 16% през юни, а сред тези най-лошо – търговският и енергиен холдинг Синергон Холдинг АД, чиято акция спадна с над 12%.