Месечен анализ Декември 2024 г.

27 януари 2025
Декември бе негативен месец за световните фондови пазари - индексът MSCI All-Country World Equity приключи 2024 г. с месечна загуба от 2,5% (в щатски долари), но все пак завърши годината с общ ръст от почти 16%. За световните акции това бе петата година, от последните шест, с двуцифрена възвръщаемост. В САЩ борсовите индекси се отстъпиха заради някои агресивни коментари от страна на Фед, че бъдещото намаляване на лихвите може да спре с оглед на упоритата инфлация. Това предизвика голям срив не само сред американските акции, но и сред инструментите с фиксирана доходност – доходността на дългосрочните облигации се повиши с близо 50 базисни точки (б.т. или 0,5%) за месеца (цените на облигациите се движат в противоположна посока на доходността). При все това, поредното понижение на лихвените проценти в началото на декември, заедно с благоприятния доклад за инфлацията през месеца, помогнаха на американските пазари по-късно частично да се възстановят. През месеца щатският долар продължи да поскъпва спрямо другите валути и това допълнително влоши загубите от международните пазари. Европа се задържа сравнително добре през декември, тъй като базисната инфлация показа признаци на понижение, а икономическият растеж остана положителен – Старият континент отдавна флиртува с рецесията, но изглежда, че регионът все още няма да навлезе в такава. Европейската централна банка (ЕЦБ) подчерта изрично, че стимулирането на икономическия растеж сега остава неин основен приоритет (а не борбата с инфлацията). В Азия китайските акции частично се възстановиха от разпродажбата по пазарите след изборите в САЩ и перспективите за нови мита. Японските акции също поскъпнаха поради новините за правителствени стимули, но отслабването на йената остави без промяна доходността на международните инвеститори. Като цяло през месеца възвръщаемостта по индустрии беше доста разнообразна, водена от компаниите от сектора на (Теле)Комуникациите и Цикличното потребление, докато Материалите и Енергетиката поизостанаха. В края на краищата ралито на акциите в САЩ отново беше сравнително тясно, тъй като само седем технологични акции с мега-капитализация формираха повече от половината от общата възвръщаемост на индекса S&P500 за годината. Ясно изразеният апетит на инвеститорите за риск през 2024 г. се пренесе и на пазарите с фиксиран доход. Облигациите с висока доходност (известни още като "junk" облигации) бяха най-добре представящият се сектор за четвърта поредна година. На фона на геополитическото напрежение, решенията на централните банки и колебанията в инфлацията, доходността на държавните облигации се повиши: агрегираният индекс на глобалните ДЦК отбеляза възвръщаемост от -3,1% за 2024 г. Европейските ДЦК се представиха по-добре от американските такива, тъй като по-слабите икономически перспективи се изразиха в по-голяма потребност от смъкване на лихвите. Държавните ценни книжа на САЩ все пак постигнаха малка положителна възвръщаемост през годината. Кривата на доходността в САЩ стана по-стръмна – доходността на важните 10-годишни американски съкровищни облигации завърши 2024 г. на равнище около 4,57% (като започна при 3,88%).
Акциите в САЩ отбелязаха спад през декември. Месецът започна с очакваното намаляване на лихвите с четвърт процент от страна на Фед, което заедно с благоприятния доклад за инфлацията, допринесе за възходящия импулс на акциите след резултатите от изборите в САЩ. Разпродажбите обаче бяха предизвикани от някои смразяващи коментари на председателя на Фед за драстично по-малко намаления на лихвите през 2025 г. Въпреки лошия последен месец, 2024 г. беше блестяща година за американските инвеститори и бизнес. През годината S&P500 достигна 57 рекордно високи стойности и беше най-добре представилият се капиталов пазар в света, като приключи с обща възвръщаемост от 23,3% (в щатски долари). Това беше втората поредна година, в която водещият индекс генерира печалба от над 20% – което го прави най-силния двугодишен период от почти 30 години насам. Въпреки това ралито на акциите беше ограничено: акциите на "Великолепната седморка" (Apple, Amazon, Google, Nvidia, Microsoft, Tesla, Facebook) съставляваха повече от 53% от цялата възвръщаемост на индекса. Годината беше белязана от продължаващия ентусиазъм към изкуствения интелект, което окрили всички свързани с него акции – широкият индекс NASDAQ приключи 2024 г. с печалба от 28,6% и това отбеляза шестия път през последните осем години, когато технологичният индекс е с доходност над 20%! Всъщност американската икономика продължава да бъде обект на завист за останалите страни – средният годишен ръст на БВП за първите три тримесечия на 2024 г. е 2,6 % (при 3,1 % през третото тримесечие); пазарът на труда се възстанови след някои изкривявания, дължащи се на стачки и урагани в края на лятото; отчетите за печалбите показват постепенно разширяване на икономическата инерция отвъд Великолепната седморка. И все пак, въпреки че представянето на акциите в САЩ варираше значително в различните сектори, за втора поредна година (Теле)Комуникациите и Информационните технологии бяха категорично най-добре представящите се, генерирайки през 2024 г. над 40% и 36% съответно. Финансовите дружества също се представиха добре, подкрепени от средата на високи лихвени проценти и перспективите за дерегулация след избирането на Тръмп. Материалите бяха с най-слабо представяне, като отбелязаха леко отрицателен резултат (в щ. д.). През годината пазарът на облигации в САЩ преживя значителна волатилност поради променящите се перспективи за инфлацията и паричната политика. Дългът от инвестиционен клас не можа да надделее над високодоходния дълг, а доходността на държавните облигации като цяло се повиши. Доходността на важните 10-годишните ДЦК на САЩ се движеше между 4,73% и 3,61% през годината, като приключи на равнище 4,57%, което е забележимо повишение спрямо края на миналата година (3,88%) – отразяващо пазарната несигурност около бъдещите действия на Фед и потенциалния инфлационен натиск от политиките на Тръмп.
Европейските акции като цяло се понижиха през декември. Широкият паневропейски индекс Stoxx600 загуби около половин процент през месеца в местна валута (EUR) и почти 3% през последните три месеца. Акциите в еврозоната спаднаха през четвъртото тримесечие поради опасенията от рецесия, политическата нестабилност и евентуална търговска война. През годината европейската икономика се забави значително, което се отрази особено лошо на сектор промишлено производство, засегнат от високите разходи за енергия, сковаващи регулации и намаления износ (особено към Китай). Ситуацията се влоши още повече, след като най-големите икономики на континента – Германия и Франция – бяха изправени пред политически сътресения, като и в двете държави паднаха правителствата, което допълнително засили политическата нестабилност и икономическата несигурност. През тази година ЕЦБ намали основните си лихви четири пъти в отговор на слабия растеж – последния път, както се очакваше, с 25 б.т. през декември. Растежът във Великобритания също се забави, което накара Английската централна банка да възприеме по-мека позиция, и британският паунд поевтиня. През декември акциите в Обединеното кралство също спаднаха поради влошените макроикономически перспективи, с признаци за отслабване на пазара на труда и забавяне на икономическия растеж. Като цяло Европа е слабо представена в областта на акциите за изкуствен интелект, които направиха голяма доходност през 2024 г. В резултат на това европейските акции се представиха по-слабо от американските такива – Stoxx600 завърши годината с възвръщаемост от едва 6% спрямо над 30% на S&P500 в евро. През последния месец на годината Дания беше най-зле представилият се национален пазар в световен мащаб, тъй като най-голямата датска (и европейска!) компания, Novo Nordisk, претърпя срив в цената на акциите с над 20% след слаби резултати от нейното лекарство за отслабване. Като цяло най-лошо представилите се сектори в Европа за годината бяха Материалите, Енергетиката и Цикличното потребление, докато сред секторите, отбелязали най-големи печалби, бяха Финансите и (Теле)Комуникациите. При цялата тази икономическа слабост, европейските облигации се представиха по-добре от международните си аналози. Тъй като „сърцето“ на Европа изпитваше затруднения (Германия, Франция), европейската периферия се представи сравнително силно – и това позволи на спредовете на периферния дълг да се свият. Интересно е, че политическите неволи във Франция накараха доходността на френските ДЦК да надмине тази на гръцките за първи път в историята. Отделно, спредовете на френските облигации се разшириха толкова много, че надминаха спредовете на испанските ДЦК за първи път от световната финансова криза през 2008 г. Също свивайки рисковия си спред, италианските облигации бяха най-добре представящият се вид дълг с възвръщаемост от 5,3% за 2024 г. В Обединеното кралство бюджетът на лейбъристкото правителство повиши данъците, което породи опасения относно задлъжнялостта – британската лира се обезцени, а доходността на 10-годишните гилтове (ДЦК) нарасна; британските гилтове бяха най-лошо представящият се сектор с фиксиран доход за годината. И накрая, доходността на важните 10-годишни германски облигации приключи 2024 г. на равнище 2,37%, а еврото отслабна спрямо долара, отразявайки нарастващите икономически различия от двете страни на Атлантическия океан.
Декември бе отличен за Българската фондова борса, и то именно във време, когато световните борси отбелязаха спадове. Представителният индекс SOFIX добави мощно почти 5,5% за месеца, за да затвори с 16,7% доходност за 2024 г. (в лева), а широкият BGBX40 се повиши с по-скромните 3,45% за месеца и над 8,8% за годината. Търговията бе под знака на празничното настроение в края на годината, но с доста солиден обем от близо 230 млн. лева – повече от двойно по-голям спрямо декември миналата година. През месеца бе осъществено успешно едно първично публично предлагане (IPO) – на дружеството за онлайн игри Global Gaming Solutions. Компанията набра над 1,3 млн. лева на пазара за малки компании beam – това отбеляза 19-то успешно IPO на „младшия“ сегмент на БФБ. Иначе, като доходност на родния пазар, най-добре представилата се компания за декември бе финансово-застрахователният холдинг Еврохолд България АД, която записа ръст от над 34%, а сред тези с най-голяма загуба бе фондът за дялово инвестиране Илевън кепитъл АД, чиято цена на акцията спадна с почти 8%.
Източник: Bloomberg.