Глобалните пазари на акции приключиха седем-месечна печеливша серия през ноември - най-дългия така печеливш период от 2021 г. насам. Индексът MSCI All Country World Equity отбеляза незначителна загуба от -0,1% за месеца (в USD). Развитите пазари отбелязаха умерени печалби, докато развиващите се пазари отбелязаха спад, което доведе до леко отрицателен резултат за целия индекс. Много от световните индекси прекараха месеца на отрицателна територия, преди ралито през последната седмица да обърне някои загуби. В края на ноември широкият американски пазар беше без промяна, след като преживя вътре-месечна волатилност и между-секторна ротация. Опасенията на инвеститорите относно възвръщаемостта на изкуствения интелект, високите оценки на акциите и нарастващия корпоративен дълг, натежаха върху настроенията. По-слабите икономически данни, в т.ч. слабостта на пазара на труда, повишиха възможността за намаляване на лихвите през декември, подхранвайки ралито в края на месеца. Федералният резерв (Фед) също смекчи тона си относно бъдещите повишения на лихвите, което засили оптимизма. Въпреки добрите резултати акциите на Nvidia спаднаха с над 12% през месеца на фона на конкуренцията от страна на новия чип Gemini на Google, което допринесе за волатилността в технологичния сектор. Европейските пазари бяха един от силните региони през месеца, подкрепени от благоприятните данни за инфлацията и ръста на заплатите, които компенсираха слабите потребителски разходи. Еврото поскъпна, тъй като нараснаха очакванията, че Европейската централна банка (ЕЦБ) ще запази лихвените проценти без промяна. Обединеното кралство продължи да се бори с висок бюджетен дефицит и безработица, което изисква високи данъци, въпреки че надеждите за намаляване на дефицита и за потенциално намаляване на лихвите доведоха до скромни печалби при акциите. Доходността от акции в Германия остана слаба, тъй като правителственият пакет от стимули не постигна особен напредък в подобряването на корпоративната производителност и икономическия растеж. Развитите пазари в Азия се понижиха, тъй като Японската централна банка запази войнствената си позиция, акцентирайки върху инфлационните аспекти на слабата йена. Пазарът в Южна Корея най-накрая се охлади през ноември, като спадна с повече от 4% (в собствена валута), но остава с над 77% нагоре от началото на годината!  Пазарът в Хонконг се повиши, движен висока активност (броят IPO на китайски компании бележи четиригодишен връх), но все пак приключи месеца с малка загуба в USD. Развиващите се пазари преживяха най-лошия си месец от последната една година – Китай продължи да изпитва затруднения, тъй като промишленото производство продължи да се свива, според индекса на мениждърите по покупки (PMI), а PMI индексът на услугите изпадна в свиване за първи път от декември 2022 г. Определено м. ноември донесе промяна в настроенията на инвеститорите. Някои от най-добре представящите се сектори през годината – включително Информационните технологии и Комуналните услуги – бяха сред изоставащите през месеца, до голяма степен поради опасения, свързани с изкуствения интелект и политиките (фискална, монетарна). От друга страна, някои по-дефанзивни сектори – включително Здравеопазване и Основни потребителски стоки – бяха сред лидерите за месеца, тъй като инвеститорите търсеха възможности извън ИТ. Глобалните пазари на облигации като цяло не се промениха много. Индексът Bloomberg Global Aggregate Bond спадна незначително през месеца (0.08% в USD), тъй като по-слабите данни за пазара на труда и потребителското доверие в САЩ оказаха известна подкрепа на пазарите за облигации, докато усещането за повече облигационни емисии и по-голямо бъдещо предлагане натискаха цените на облигациите.
          През ноември доходността на пазарите за акции в САЩ беше без промяна, което отразяваше страховете за възвръщаемостта на инвестициите в изкуствен интелект (ИИ) и променящите се очаквания за паричната политика. Водещият индекс S&P500 завърши месеца на положителна територия (0,13% в USD), приключвайки седми пореден положителен месец - рядък бичи сигнал и една от най-дългите серии от месеци с превес на рисковите активи. Минаването през месеца обаче не беше гладко. Волатилността, измерена чрез индекса VIX, скочи до най-високата си стойност от разпродажбите през април (предизвикани от митата на Тръмп), преди да спадне през последната седмица на ноември. Това се дължи на два основни фактора. Първо, изкуственият интелект разпали растежа на технологичния сектор, но през ноември се появиха съмнения дали бързата експанзия (чрез колосални капиталови разходи) и високите оценки са устойчиви. Този скептицизъм натежа върху акциите на технологичните компании, особено върху акциите с голяма пазарна капитализация в САЩ, свързани с ИИ. Въпреки че през третото тримесечие Nvidia надмина очакванията както за приходите, така и за нетната печалба, акциите ѝ спаднаха с над 12%, след като Google обяви новия си конкурентен чип Gemini. Така, дори при силни технологични продажби, пазарната реакция беше приглушени, което показва притесненията на инвеститорите относно високите очаквания за бъдещия растеж. На второ място, за несигурността през месеца допринесе паричната политика. Въпреки че спирането на работата на правителството приключи през ноември, забавените икономически данни, по-слабият пазар на труда и продължаващата инфлация направиха неясен следващия ход на Фед. Тази несигурност относно бъдещите лихвени проценти разтревожи инвеститорите и настроението им се промени. Докато „растежните“ акции (особено акциите на най-големите американски компании) се представиха по-добре през изминалата година, през ноември водещи бяха акциите „със стойност“. Дефанзивните сектори като Здравеопазване, Основните потребителски стоки и Материали се представиха по-добре, докато Информационните технологии, Комуналните услуги и Промишлеността изостанаха. Тази впечатляваща секторна ротация беше подчертана от акциите с малка и средна капитализация (често по-„стойностно“ ориентирани), които се представиха по-добре от големите компании. Американската икономика продължи да демонстрира устойчивост. Сезонът на отчетите за третото тримесечие потвърди силните фундаментални показатели. В S&P500 81% от компаниите надхвърлиха очакванията за печалбите, като годишният ръст бе 13%. Технологичните компании бяха лидери, като ръстът на печалбите им е над 22% спрямо година по-рано. Въпреки тези резултати реакцията на пазара беше слаба, което предполага, че високите очаквания може би вече са оценени. С наближаването на Деня на благодарността, слаби данни за пазара на труда увеличиха вероятността за намаляване на лихвените проценти през декември, което подхрани ралито в края на месеца. В периода от късния октомври до 20 ноември високотехнологичният индекс на акциите NASDAQ 100 спадна с 8%, но до края на месеца отново нарасна с почти 6%. По-малко враждебния тон на Фед също засили оптимизма за акциите. Пазарите на облигации обаче бяха изправени пред несигурност поради липсващите макроикономически данни от САЩ и неясната насока на политиката на Фед. Пренасянето на тежестта на митата върху потребителите в САЩ продължава да бъде голяма неизвестна за икономистите. Досега компаниите се ограничаваха (за сметка на маржовете си на печалба), но това може да се промени през 2026 г., разпалвайки отново инфлация. В края на ноември значително се увеличиха очакванията за потенциално понижение на лихвите от Фед с 0,25% на заседанието през декември. Данните за пазара на труда бяха разнопосочни, с нарастване на безработицата и молбите за помощи при безработица, но с по-силни от очакваното данни за заплатите в неселскостопанския сектор. Слабото потребителско доверие през ноември обаче породи съмнения относно силата на растежа в САЩ и доходността на държавните ценни книжа се понижи (доходността и цените на облигациите се движат в противоположни посоки). Като цяло, американските облигации, държавни и корпоративни, поскъпнаха с 0,6% за месеца.
          През ноември акциите в Европа преминаха през умерено добър месец като цяло. Общоевропейският индекс на акции Stoxx600 прибави почти 0,8% към стойността си за месеца (в евро), подкрепен от очакванията за стабилен 12% ръст на печалбите за 2026 г. и по-ниската си концентрация на технологични акции. Въпреки това именно акциите от областта на Информационните технологии и Финансите демонстрираха силни печалби, докато потребителският сектор – особено автомобилният – се представи по-слабо. Във Франция политическите сътресения продължиха, след като Националното събрание отхвърли части от проектобюджета на министър-председателя Себастиан Лекорну, следвайки модела (двамата му предшественици също не успяха да приемат бюджетите си). В областта на търговията администрацията на Тръмп постигна рамково споразумение с Швейцария за намаляване на митата върху швейцарския внос от 39% на 15%. Швейцарските компании се ангажираха да инвестират 200 млрд. долара в САЩ, включително 50 млрд. долара от Roche и 23 млрд. долара от Novartis. Германските акции отбелязаха спад през ноември –  индексът на акции DAX загуби 0,5%, но си остава с 20% нагоре за годината (в евро). Продажбите на дребно и бизнес условията в Германия останаха слаби, като инвеститорите следяха за ефекта от новите правителствени мерки за стимулиране на икономиката. Пазарът на акции в Обединеното кралство отскочи и завърши без промяна (FTSE100 се повиши само с 0,03% в GBP), тъй като инвеститорите очакваха ново понижение на лихвите от страна на Английската централна банка (АЦБ). Британският паунд обаче остана под натиск поради продължаващите опасения за бюджетните дефицити на правителството. Британският канцлер Рейчъл Рийвс представи бюджет, според който до 2029-30 г. годишните разходи ще се увеличат с 11 млрд. лири, а данъците - с 26 млрд. лири. Допълнителните разходи започват веднага, докато увеличаването на данъците е постепенно, което води до по-голямо задлъжняване през следващите четири години. Въпреки че нямаше големи съкращения на социалните помощи, пазарите не реагираха лошо: разходите по държавните заеми спаднаха. Инфлацията в Обединеното кралство (най-високата сред страните от G7) спадна от 3,8% на 3,6% през октомври, като инфлацията при услугите се понижи до 4,5%. Въпреки че инфлацията все още е високо над целевото равнище на АЦБ от 2%, пазарите очакват намаляване на лихвите през декември. На пазарите с фиксиран доход германските държавни облигации (Бундове) се представиха по-лошо от очакваното поради по-високото от очакваното издаване на дълг от федералните власти, докато при индексираните-с-инфлацията облигации, бе отчетено само скромно повишение от 0,2% (под натиска на инфлацията). Индексът на потребителските цени (ИПЦ) в Германия излезе +0,3% за октомври, докато анализаторите очакваха -0,2% за месечното движение. В еврозоната като цяло инфлацията остана умерена, тъй като индексът на потребителските цени (CPI) за октомври отчете едва 2,1% повишение спрямо година по-рано (малко под очакванията на анализаторите за 2,2%). В Обединеното кралство, въпреки благоприятното показание за инфлацията, несигурността по отношение на бюджета натискаше представянето на държавните облигации (Gilts), като доходността им остана почти без промяна - 0,1%. Самото обявяване на бюджета не доведе до пазарни сътресения, въпреки че по-ниското прогнозирано предлагане на Гилтове данесе известно успокоение на инвеститорите във фиксиран доход.
           Ноември бе добър месец за акционерите на Българската фондова борса (БФБ). Представителният SOFIX отбеляза добър ръст от над 1.4% за месеца и е вече почти 22% повече от началото на годината (в BGN). Сред значимите събития на родната борса бе стартирането на търговията с най-голямата емисия MREL облигации (60 млн. евро), издадена от TBI Bank. Емисията се състои от 3-годишни облигации (с опция за обратно изкупуване една година по-рано) с годишен купон от 7%. През м. ноември се проведе извънредно общо събрание на акционерите на БФБ, на което освен избор на членове на съвета на директорите за нови пет години, бе одобрено и изплащането на междинен дивидент в размер на 1.26 лв. на акция (0.64 евро). Така, сред големите движения на борсата, най-голям ръст за месеца отбеляза акцията на самата „Българска Фондова Борса“ АД, която се повиши с повече от 10%, а най-лошо се представи акцията на технологичната „Уайзър технолоджи“ АД, която спадна с 11%.
Източник: Bloomberg, БФБ