През 2025 г. световните капиталови пазари се представиха силно, като международните (извън САЩ) и развиващите се пазари постигнаха по-добри резултати от американските. Темата за изкуствения интелект (ИИ) си остана ключов двигател; благородните метали поскъпнаха; а промените в паричната политика осигуриха попътен вятър за рисковите активи. С печалба от над 1% през декември, индексът MSCI All Country World Equity повиши възвръщаемостта си за годината до почти 23% (в USD) – което е най-добрата му година от 2019 г. насам. За първи път от много години международните акции и развиващите се пазари надминаха американските акции, прекъсвайки повече от десетилетие и половина доминация на американските акции. През последния месец в годината щатският долар отново отслабна и беше основната причина за силната възвръщаемост на международните акции през годината. През 2025 г. индексът S&P500 постигна трета поредна година на двуцифрена възвръщаемост. Ентусиазмът на инвеститорите по отношение на ИИ продължи да подкрепя технологичните акции, особено "Великолепната седморка", които допринесоха за 42% от общата годишна възвръщаемост на S&P500 и в края на годината представляваха над две пети от пазарната капитализация на индекса. Фундаментът на американската икономика остава стабилен, като през четвъртото тримесечие растежът на БВП беше доста силен (над 4%), а инфлацията – 2,8%, което е над целта на Федералния резерв от 2%. През септември Фед започна да понижава лихвите въпреки разногласията в управата си, както направиха и други големи централни банки. Канадският пазар се представи отлично, като се повиши с 36,5% (най-добрата му година от 2003 г. насам), движен от акциите на миннодобивните компании. Европейските пазари продължиха ралито си, като много от тях достигнаха рекордни стойности. Испания бе начело, подкрепена от намаляващата инфлация, докато немският пазар нарасна заради надеждите за стимулиране на икономиката. Европейската централна банка (ЕЦБ) запази лихвените проценти непроменени през последния месец на годината, тъй като инфлацията се доближи до целевите нива от 2%. Великобритания изостана от региона въпреки понижението на лихвите през декември, изправена пред най-високата инфлация сред страните от Г7 и нарастваща безработица. Развитите азиатски пазари се представиха по-слабо в сравнение със световните си конкуренти. Японските акции се движеха встрани през декември, тъй като Японската централна банка повиши лихвените проценти до 30-годишен връх, подкрепяйки спадащата йена. Развиващите се пазари обаче бяха световни шампиони, като постигнаха доходност от над 33% за годината (в USD). През 2025 г. Корея се изстреля драстично, като приключи с ръст от почти 100% (в местна валута), благодарение на активността на инвеститорите на дребно и ентусиазма около ИИ (за чипове). Доходността на акциите в Китай беше скромна поради продължителната криза в сектора на недвижимите имоти, но технологичният сектор беше подкрепен от напредъка в областта на ИИ. През 2025 г. пазарите на облигации се представиха силно, подкрепени от трите намаления на лихвите от Фед през втората половина на годината, включително едно през декември, както и от политиките на стимулиране на други централни банки. Тази благоприятна среда, съчетана с отслабващия щатски долар и атрактивната доходност, доведе до значителни печалби на пазарите с фиксиран доход. При държавните облигации се запазиха опасенията, свързани с фискалната политика, в резултат на което кривите на доходност станаха по-стръмни на основните пазари. Кредитните спредове в САЩ, които първоначално се разшириха поради опасения за експозицията на регионалните банки към небанкови финансови институции, по-късно се свиха с подобряването на пазарните нагласи. Очакваният скок на инфлацията, предизвикан от митата на Тръмп, не се състоя, а общото намаление на лихвите с 75 базисни точки от страна на Фед през втората половина на годината подкрепи възвръщаемостта от облигациите. По-нискокачествените облигации се представиха по-добре от тези с по-високо качество поради по-високата им доходност. Като цяло глобалните облигации отбелязаха обща възвръщаемост от 8,2% (индексът Bloomberg Global Aggregate Bond в USD). Дългът на нововъзникващите пазари беше най-добре представилият се сред секторите с фиксирана доходност, като латиноамериканските облигации се възползваха особено от силното поскъпване на местните валути. Деноминираните в евро и британски паунд облигации от инвестиционен клас се представиха по-добре от съответните държавни облигации.
            Акциите в САЩ завършиха 2025 г. със силен ръст за трета поредна година, въпреки спада през последната празнична седмица през декември. Водещият индекс на акциите S&P500 постигна възвръщаемост от близо 18% за годината, с което затвори тригодишен период със средна годишна възвръщаемост от над 17%, значително надхвърляйки средната си стойност за последните 10 години – през 2024 г. той се повиши с 25,0%, а през 2023 г. – с още 26,3%. Акциите на "Великолепната седморка" допринесоха значително за доходността и пазарната капитализация на S&P500. Само тези седем акции се допринесли за 42% от цялата възвръщаемост на S&P500 през 2025 г. и 55% през последния три години. Nvidia счупи рекорди като стана първата компания в историята, чиято пазарна капитализация достигна 4 трилиона долара, а малко след това за кратко задмина и 5 трилиона USD. Въпреки това, докато Alphabet и Nvidia се откроиха, други компании като Apple, Amazon, Meta и Microsoft се представиха приблизително наравно с по-широкия пазар, което предполага, че ентусиазмът по отношение на ИИ може би се охлажда. За трета поредна година Информационните технологии и Комуникационните услуги бяха най-добре представящите се сектори в S&P500,  като генерираха доходност от 33,6% и 24,0% през 2025 г. – като някои подсектори в тях са постигнали средна годишна възвръщаемост от над 40% за последните три години! Всъщност всички сектори отбелязаха положителни резултати за 2025 г., дори и най-слабо представилия се – Недвижими имоти. Акциите с малка и средна капитализация изостанаха от представянето на големите, но все пак и те постигнаха двуцифрена възвръщаемост за 2025 г. Като цяло, през последното тримесечие на годината рисковите активи (акциите) се повишиха въпреки рекордно дългото спиране на работата на правителството в САЩ и увеличаващите се съкращения на работни места. Пазарът остана устойчив дори и след разпродажбата през април, предизвикана от съобщенията за митата на администрацията на Тръмп. Липсата на типичното за края на годината „Коледно“ рали-на-"Дядо Коледа" през декември се дължеше по-скоро на прибиране на печалби, отколкото на отслабване на икономиката. Всъщност американската икономика остана стабилна на фона на политическия натиск върху Фед – продължаващото намаляване на лихвите от страна на Фед и сигналите за още понижения през 2026 г., особено ако инфлацията намалее, бяха посрещнати положително от инвеститорите. По-гъвкавият подход на администрацията на Тръмп към митата също подобри пазарните нагласи. Въпреки това на пазара продължават да съществуват опасения относно високите оценки на технологичните акции и устойчивостта на печалбите, предизвикани от ИИ. Междувременно пенсионирането на Уорън Бъфет като главен изпълнителен директор на Berkshire Hathaway отбеляза края на една ера; под негово ръководство акциите на компанията значително надминава индекса S&P500 в продължение на шест десетилетия. През 2025 г. възвръщаемостта на щатските ДЦК беше скромна, като кривата на доходността стана по-стръмна, тъй като доходността на дългосрочните нарасна, а на краткосрочните намаля. Федералният резерв намали лихвите три пъти през годината, като понижи ставката по федералните фондове до 3,5-3,75%. След като правителството на САЩ отново заработи, данните за пазара на труда показаха умерено – но не и сриващо се – търсене на работна сила.  Като цяло, възвръщаемостта от американски облигации достигна 7,3% за годината: напр. доходността на 10-годишните ДЦК достигна връх от 4,80% през януари, спадна под 4,00% през октомври и приключи годината на равнище 4,17% (по-ниско от 4,57% в края на 2024 г.).
             Европейските акции завършиха 2025 г. изкачвайки многогодишни върхове. Испания беше на върха на печалбите през последния месец, подпомогната от спадащата инфлация. Мерките за стимулиране на икономиката на Германия повишиха оптимизма и окрилиха пазарите. Общо-европейският индекс Stoxx600 нарасна с почти 3% за месеца. През декември Европейската централна банка запази (и се очаква да запази и занапред) лихвите без промяна, тъй като инфлацията се доближава до целта от 2%, подкрепяйки продължаващите печалби на банковия сектор. Великобритания изостана, дори и след поредното намаляване на лихвите от страна на Английската централна банка, тъй като инфлацията - все още най-високата в Европа – намаля, а безработицата се покачи до четиригодишен връх от 5,1%. Продължаваща тема през годината бяха значителните валутни движения – особено отслабването на щатския долар – което означаваше, че възвръщаемостта от европейските акции беше много по-силна за американски инвеститори. През годината еврото поскъпна с 13,4%, а британският паунд – с 7,6% спрямо щатския долар. В резултат на това европейските акции се оказаха най-добре представящия се клас активи за базираните в САЩ портфейли, но европейските инвеститори претърпяха сериозни валутни загуби и не можаха да се възползват от голямото рали на американските акции – възвръщаемостта на S&P500 в евро бе едва 3,9% за годината. Финансовите компании бяха водещи по отношение на печалбите поради подобрените перспективи за кредитиране, докато здравните и комуналните услуги изостанаха. При растежните акции и технологичните компании се наблюдаваше по-малко пазарен ентусиазъм поради нарасналите опасения за скъпи оценки. В икономическо отношение Еврозоната извади смесени резултати. Производството, особено в Германия, се сви и навреди на износа, но услугите останаха силни, подкрепяйки цялостната бизнес активност. Заетостта остана стабилна, като в сферата на услугите се наблюдаваше устойчиво наемане на служители. Инфлационният натиск отслабна и когато през декември ЕЦБ запази лихвените проценти стабилни, тя преразгледа прогнозата си за растежа на реалния БВП до 1,4% за 2025 г. Това, заедно с устойчивия пазар на труда и възстановяващото се банково кредитиране, подобри нагласите на инвеститорите. Пазарът на акции във Великобритания се представи силно през цялата 2025 г., като затвори близо до рекордно високи стойности. Индексът на акциите FTSE All-Share нарасна с 33% (в USD) за годината, отбелязвайки едно от най-силните си представяния от повече от десетилетие. Това се дължеше на експозицията към глобалните печалби на многото международно ориентирани компании на Острова, на атрактивните оценки на акциите в Обединеното кралство спрямо пазарите в САЩ и на продължаващото търсене на дивидентни акции (въпреки опасенията за британския икономическия растеж). През последното тримесечие на 2025 г. се наблюдаваха забележителни различия на пазарите на европейски държавни облигации. Гилт-овете на Великобритания се представиха по-добре, подкрепени от приетото предложение за бюджет, което облекчи фискалните опасения, и от намалението на лихвения процент през декември от страна на Английската централна банка. Всъщност благоприятните условия за понижаване на лихвите, включително високата начална доходност, отслабването на пазара на труда и отслабването на натиска върху заплатите, допринесоха за възвръщаемостта на Gilts от 5,0% за годината (в GBP). В еврозоната облигациите на периферните държави като Италия, Испания и Гърция се представиха по-добре от основните пазари, докато доходността на германските ДЦК всъщност се повиши вследствие на подобрените прогнози за растежа и инфлацията (които увеличават шанса ЕЦБ да запази лихвените проценти непроменени). В отговор на външния натиск и икономическите предизвикателства Германия се отклони от дългогодишния си фискален консерватизъм, планирайки по-големи разходи за отбрана и инфраструктура. Пазарите реагираха негативно и доходността се повиши, което доведе до загуби за германските Бундове (доходността и цените на облигациите се движат в противоположни посоки). Френските ДЦК бяха изправени пред предизвикателства поради политическата нестабилност, като три правителства се сринаха след опити за неуспешни мерки за икономии. Тези вълнения доведоха до разширяване на спреда между френските и германските облигации, особено през последното тримесечие, размивайки традиционното европейско разграничение "периферия-център".
            В навечерието на приемането на новата валута в България, Българската фондова борса (БФБ) бе окрилена и изпрати един изключително силен м. декември. Всички индекси на родната борса се оцветиха мощно в зелено, като представителният SOFIX отбеляза ръст от над 6.3% за месеца (!) и приключи годината с доходност от почти 30% (в BGN). Широкият BGBX40 индекс приключи също много успешно съответно месеца (+4.7%) и годината (+18.6%). Месецът мина с активна търговия при увеличени обеми (133% повече от предходния месец и 23% повече спрямо година по-рано), като рекордно рано по-рано през годината бе натрупан оборот от над 1 млрд. лева. Радостна новина за родните инвеститори бе оповестяването, че капиталовите печалби от сделки и доходите от лихви на пазара за растеж на МСП – Beam на БФБ ще бъде освободен от данъчно облагане при същите условия, както тези на регулирания пазар на Борсата. Това става възможно заради удължаване на приетите законодателни текстове, които влизат в сила след 1 януари 2026 г. Така, сред сините чипове на борсата, най-голям ръст за месеца отбеляза акцията на холдинга „Доверие Обединен Холдинг“ АД, която скочи с над 35%, а най-слабо се представи акцията на застрахователят „Еврохолд България“ АД, която спадна с по-малко от 3%.
Източник: Bloomberg, БФБ